来源：市场投研资讯
（来源：浙商证券研究所）
潮平两岸阔，风正一帆悬。浙商研究认为，当前环境下，应坚定信心、保持耐心，继续采取“1+1+X”配置策略（银行+券商+科技成长）。研究所最严把关，分析师最强推荐，持续为您推出【稳舵三帆】荐股系列。
重点推荐
地产——建发股份（600153.SH）
推荐起始日期：2025-08-14
推荐首席
2024金牛奖上榜，连续两年金麒麟菁英分析师、Choice最佳分析师。2016-2021年新财富第三和第二团队核心成员。
浙商证券地产团队
团队特色：精一、博约、尽心
标签推荐：华润置地、信达地产、滨江集团、贝壳-W、建发股份
推荐理由
建发股份是“贸易+地产”双轮驱动的福建国企，受益反内卷政策、降息趋势，有地产链修复的潜在弹性。
超预期点
1、反内卷政策推动大宗商品价格修复，利好贸易公司利润率回升。
中央2024-2025年连续出台反内卷政策，短期通过减产稳价，中期规范竞争，长期促进行业集中度提升，利好大宗商品价格修复。建发股份以“LIFT”供应链服务为核心（物流、信息、金融、贸易整合），其收入与大宗商品价格直接挂钩，政策驱动下有望推动公司利润率及收入增长。
2、2025H1房地产基本面走弱，内外环境推动降息趋势。
2025年6月地产数据全面承压，商品房销售金额、面积同比降幅扩大，房价环比继续下跌。对比香港楼市（Hibor降息促需求复苏），内地仍需政策加码。我们认为中长期会维持降息趋势。建发股份作为资金密集型企业（73.5%资产负债率），供应链与地产业务利息成本有望显著改善，促进利润修复。
3、房地产边际改善，带来业绩弹性。
建发股份旗下两大地产平台中建发国际定位中高端，2025H1销售额逆势增4.9%，联发集团因三四线库存减值，2024年亏损18亿。2025年联发换帅改革，拿地力度大增（2025年1-7月新增221亿，排名升至13位），且独立获取上海地块，展现转型决心。在供应链业务稳盘基础上，联发边际改善或成未来业绩弹性来源。
驱动因素
反内卷政策推动、降息、地产业务盈利修复。
检验与催化：
1、大宗商品价格修复和公司大宗商品的收入和利润改善；
2、降利率和公司财务成本的降低；
3、联发集团计提减值压力的减少带动公司净利润修复。
盈利预测
我们认为建发股份“贸易+地产”双轮驱动的模式正在逐渐迎来改善。政策推动下的反内卷和降息趋势利好公司供应链运营的收入增长和利润修复。房地产业务中，建发国际保持行业领先地位，联发集团具有边际改善弹性，地产链的边际改善可打开公司业绩弹性。预计公司2025-2027年归母净利润分别为36、44、48亿元。
估值分析
当前股价（10.34元）对应2025-2027年预测P/E分别为8.4/6.8/6.2倍。基于反内卷政策推动大宗贸易利润率回升及降息降低财务成本，与联发集团拿地提速带来的地产减值压力缓解，我们预计公司归母净利润2025年达36亿元，维持“买入”评级。
风险提示
降息不及预期，房地产行业基本面下行。
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